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石油貿易新玩法

石油貿易新玩法

  • 分類:行業新聞
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  • 發布時間:2020-06-08 09:30
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國際能源署(IEA)和石油輸出國組織(歐佩克)制衡治理的模式已然過時,在全球疫情的“極限測試”下必須盡快建立新的能源全球治理觀念和治理機制。

  近期,石油工業龍頭老大埃克森美孚公司公布第一季度凈虧損6.1億美元,而上一次報告出現虧損還是32年前的1988年。

  記得1985年在美國埃克森美孚公司舉辦的一次在職培訓中,老師們曾驕傲地向學員們講解了為什么其股票被稱為“寡婦股票”的故事。

  在得克薩斯州,許多富豪去世前,為了保障遺孀和后人往后的生活,都會買下大量埃克森美孚的股票作為遺產留給他們。這是由于埃克森美孚一直經營穩健,股票分紅高且長期穩定上漲,所以那時候持有埃克森美孚股票成為了一種財富穩固的象征。而今天市場分析師們對埃克森美孚的評價已經沒有什么尊敬了,甚至有報道戲稱其為“孤星州的石油公牛”。

  從“寡婦股票”到“孤星州的石油公牛”,埃克森美孚的遭遇映射出全球石油行業的發展軌跡。曾經被稱為“黑金”的石油已經長期陷入供過于求的狀態,新能源發展勢不可當,國際能源署(IEA)和石油輸出國組織(歐佩克)制衡治理的模式已然過時,在全球疫情的“極限測試”下必須盡快建立新的能源全球治理觀念和治理機制。

  失靈的協調機制

  石油是一種由供應端主導價格的大宗商品,長期以來歐佩克擁有全球近70%的石油儲量、30%左右的石油產量,對國際油價握有相當大的話語權。然而,近年來美國頁巖油氣革命的成功極大沖擊了全球原有貿易格局,削弱了歐佩克的產量協調機制的效力。

  21世紀初成功的“非常規油氣革命”讓美國石油天然氣產量重回世界第一的位置,實現了其近半個世紀前的“美國能源獨立”夢想。2019年美國原油日均產量高達1300萬桶,超過沙特和俄羅斯成為世界石油第一大生產國。

  面對攪局者的出現,2014年年底,沙特、俄羅斯就曾試圖以自身產能和成本的優勢,放開生產,以自由競爭的方式壓制住美國日漸蓬勃的、生產成本很高的致密油的發展。隨著供給迅速增加,石油價格直線下降,并一度擊破20美元/桶的心理價位,美國石油產量也迅速減少近60萬桶/日。

  同時,全球石油公司上游資本投資在2015~2016年間大幅減少近50%。以雪佛龍公司為例,2012~2013年度上游投資預算為400億美元,2016年僅為160億美元,直到2018年也僅恢復到185億美元,不到高峰期的一半。大的跨國石油公司也有大致相同的經歷。借著美國石油生產減少的機會,至2018年年底,沙特阿拉伯的石油產能再回1100萬桶/日左右的峰值,俄羅斯石油產能更是獲得了持續增加的機會,攀上了1100萬桶/日的蘇聯解體后的新高峰。

  但隨著水平井和水壓裂技術獲得突破,美國二疊紀盆地的石油產量大幅增加,美國致密油產量重回快速增長通道。通過2014~2015年石油價格戰和2018~2019年“歐佩克+”減產聯盟減產協議的較好維持而達成的供需庫存平衡,被無情打破了。

  加之新冠肺炎疫情突然暴發,全球石油消費大幅調低,2月份預期全球減少1000萬桶/日,3月份預期減少2000萬桶/日,到了4月份更是預期減少3000萬桶/日,專業機構的預測竟趕不上下跌更迅速的石油消費,這種現象極為罕見。2019年年底全球日均消費1億桶,現在大幅減少了約30%,如此大幅度的消費減少,自二戰以來是絕無僅有的。

  正是在消費大幅減少、產量大幅提高和所有石油庫存(含大型油輪充當臨時儲罐)都被灌滿,三大基本面都出現了極端狀況的情況下,全球原油市場最終失控,繼而出現了5月交貨的輕質原油期貨(WTI)負價格的“詭異事件”。

  是否需要那只“看得見的手”

  市場的失控讓博弈各方再次回到談判桌前,美國充當協調人,號召沙特阿拉伯、俄羅斯,加上G20石油部長們共同努力,盡快達成1000萬~2000萬桶/日的減產協議,以維持全球的石油供需平衡。

  特朗普發誓要保護“偉大的美國石油工業”,承諾美國也會減產,并愿意承擔墨西哥40萬桶/日減產配額里的30萬桶/日的減產額度。

  得克薩斯州鐵路委員會是唯一有法定權利可以決定得州石油產量和配額的“百年老機構”。經過“馬拉松式的聽證”,5月5日,委員會3位委員以2∶1的票決否定了再次使用其法定的增/減產、產量配置的權利,尊重市場配置資源和產能原則。有委員公開表示,“需要配產的是垃圾,產量配置機制已經死亡。”

  歷史上,這個百年機構僅在上世紀30年代大蕭條和70年代初石油大危機時做出過干預市場的決定。為何在這個時刻又有人想起了得州鐵路委員會這只“看得見的手”?

  得州有近3000家小型石油公司,總產量每天不足100萬桶,每家公司日產量也就幾百桶,當WTI價格在25美元/桶,一口標準油井每天生產12桶油才能收支相抵。假如未來WTI價格能穩定在20美元/桶左右,但得州三分之二的油井產量達不到10桶/日,再加上小公司產的油容易被煉廠和管道公司拒收,不少小型石油生產商將難以維系,于是他們中有些人就會要求“回到從前”,希望鐵路委員會出面干預。

  然而,如果小型生產商獲得減產豁免,就意味著高效油井在對高成本油井進行補貼。美國政府之所以特別關注小型產油公司的命運,是因為得州是傳統的共和黨的大票倉,其小型生產商的數量比它們的經濟規模更重要。

  最新一期美國商業周刊中文版刊登的文章《得州石油回不去的光輝時代》指出,“現今的石油市場正在向一個競爭更加激烈的市場過渡,這里既有生產商之間對市場份額(及地緣政治影響力)的爭奪,也有來自替代能源的競爭壓力。當年的調節機制不是為此而設立的,必須重建,否則就會坍塌瓦解。得州鐵路委員會根本無法滿足所有公司的要求,就像石油本身不能解決一切問題一樣。”

  實際上,不只在美國,“歐佩克+”還試圖在全球范圍內實現石油的定量配給,也即高效率原油生產國對于高價格低效率生產國的補貼,這種以犧牲效率為代價來維護的“石油資源是一種不可再生的戰略資源”的理念和運行機制都已經過時。疫情過后,世界需要新的治理理念和新的治理體系。

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